本刊記者 關(guān)鑒  / 文

北極光是VC中的學院派，作為最早的風投機構(gòu)之一，十年來任憑風云變幻，始終穩(wěn)居TOP VC行列。

它堅持早期和科技的投資理念，但也非不知變通。在外人看來，北極光穩(wěn)健甚至保守，它為何沒有選擇更激進和更富狼性的做法去獲取超常規(guī)發(fā)展?又是否在幸運的一路躲過陷阱的同時也錯失了大塊餡餅？

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理鄧鋒

鄧鋒很忙。

時間被切成細片，被形形色色的人瓜分殆盡。距記者上一次來北極光采訪間隔不過兩天，他已記不起碰面的具體日期。他展示手機里的日程表，從早上7點半開始到晚上7點，安排得沒有半分空隙，晚餐會客還沒有寫在里面，一天工作結(jié)束要到晚上十點，“上廁所的時間都沒有，我去上個廁所，你的采訪就得多等五分鐘。” 

但鄧鋒忙得快活，那些有潛力的案子和創(chuàng)業(yè)者不時讓他激動。作為北極光創(chuàng)始人和董事總經(jīng)理，他最近投資了一位從事少兒英語教育的創(chuàng)業(yè)者，“那個女企業(yè)家本身講得很好，另外我覺得英語就應(yīng)該那么教。我在國外待過很多年，小孩學英語上來就應(yīng)該是口語，以前沒有這種可能，因為找不到外教，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)提供了外教，不用到中國就可以教，特別好！”

快活還在于能夠以更平和包容的心態(tài)看待自己和他人的成功，去年抗戰(zhàn)勝利七十周年閱兵，鄧鋒作為受邀嘉賓參與，和雷軍坐在一起。利用等待閱兵開始的充裕時間，鄧鋒問了不少問題，“有什么啟發(fā)？敏感，不能說。不過我覺得雷軍對他的企業(yè)認真思考過，回答得也很誠懇。”“雷軍在小米這事上互聯(lián)網(wǎng)營銷也好、追求極致的用戶體驗也好，讓小米的粉絲群和品牌很快就建立起來了，我是很欽佩的。但不是他戰(zhàn)略上所有的我都同意，我覺得他過早把戰(zhàn)線拉得太寬??雷軍面打開得比較寬，生態(tài)系統(tǒng)也做，投資也做、創(chuàng)業(yè)也做，這是高舉高打，我可能是一個事弄好了再做別的。不知道這是不是從國外回來的企業(yè)家和本土企業(yè)家的區(qū)別，或者是我們清華的企業(yè)家和武大企業(yè)家的區(qū)別，清華企業(yè)家可能不聲不響自己先干著，風格上不太一樣。”鄧鋒最后半開玩笑地說。

快樂和興奮的交替成為生活的常態(tài)，2015年南加州大學授予鄧鋒杰出校友獎，致辭時別人希望他講講怎么克服困難，他想了半天想不出來，最后上臺說，自己真的太運氣了，所以真的想不起來受過多大的挫折。“我一直都很開心，比較幸福，大的挫折或者痛苦，基本都沒碰到過。”

愿意給自己打上“LUCKY”的標簽，回首鄧鋒的經(jīng)歷這樣的概括似乎也無不妥，不提早年在美國創(chuàng)立網(wǎng)屏（NetScreen） 并成功上市，最后被42億美元收購的巨大成功，單就2005年回國創(chuàng)辦北極光成為職業(yè)投資人以來，十年來任憑世事多變幻，北極光卻一直穩(wěn)穩(wěn)躋身一線VC的行列。

平穩(wěn)發(fā)展和長期生存本身就可以被視為巨大的成功或者被幸運垂青，記者曾經(jīng)采訪過一位香港的頂級企業(yè)家，在解釋自己為什么能成為行業(yè)龍頭時曾說過，行業(yè)每十年就會有一次大的調(diào)整，只要能在調(diào)整后成為少數(shù)幸存者，兩次調(diào)整后自然就會成為老大。

華貿(mào)中心2號樓32層的玻璃門后，是這家管理著100億資金投資機構(gòu)的大本營，辦公場所布置得簡潔素雅，仿巖石的墻面上，鐫刻著北極光的標志，時間仿佛駐足。前臺小姐對來訪者投以禮貌而節(jié)制的微笑，環(huán)境也不喧鬧，沒有人來人往，只是偶爾隱隱傳來會議討論的聲音。被刻意隔成均等面積的單人辦公室里，有一間屬于鄧鋒，門上并沒有特別的標志，如果工作到太晚，他也會選擇去樓下的酒店休息。

而面對幸福的鄧鋒和北極光，疑問并非沒有。這個一直被上帝眷顧的男人只是安享了十年自然而然的成功？或者換個角度說，當市場出現(xiàn)巨大機會的時間窗口時,北極光為什么沒有像一些后起的投資機構(gòu)一樣，選擇更激進和更富狼性的做法去獲取超常規(guī)的更大發(fā)展？這家被外界視為穩(wěn)健甚而有些保守的TOP VC 是否在幸運的一路躲過陷阱的同時也錯失了大塊餡餅？

一周內(nèi)，記者采訪了包括鄧鋒在內(nèi)的北極光所有四位董事總經(jīng)理和幾位中層，試圖去厘清這家看似抱樸守拙的投資機構(gòu)中隱藏的成功密碼。

世上最難的事情不過認識自己，然后有所為有所不為，成立十年后，北極光似乎更確切地找到了自己，“要說今天和以前有什么不一樣，我覺得是更回歸了當初那些原則，更明確知道自己要做什么”，一位北極光員工如此感悟。

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理楊磊

早期、科技

大概每一個能夠基業(yè)常青的組織都有一本自己的圣經(jīng)。北極光也有類似的操作守則，比如堅定不移地投早期和科技項目。“我們十年一直不變的是投早期、科技，這兩個詞和北極光相關(guān)性很大。”總結(jié)北極光十年的發(fā)展，鄧鋒首先指出這一點。

從創(chuàng)始人的基因看，北極光對科技的偏好是最自然不過的推論。無論是上世紀80年代在清華校園，還是90年代在美國的車庫，鄧鋒創(chuàng)業(yè)的突破點就在于技術(shù)，而且是網(wǎng)絡(luò)安全這樣的硬核技術(shù)。

工程師的背景和積累，讓北極光2005年成立后就重點布局了TMT領(lǐng)域技術(shù)含量比較高的項目，比如數(shù)據(jù)通訊設(shè)備、芯片。2006年北極光成立不久后投資的展訊通信，從事無線通信及多媒體終端的核心芯片的研發(fā)，一年后即在納斯達克上市。

北極光由一個技術(shù)大拿轉(zhuǎn)身投資人形成的高管團隊，本身就是其他投資機構(gòu)難以企及的優(yōu)勢。

在北極光最終形成的TMT、先進技術(shù)、醫(yī)療健康三大投資板塊里，先進技術(shù)的項目擁有較高的技術(shù)含量。

楊磊是記者在北極光遇到的第二位技術(shù)男，作為另一位理工科背景的董事總經(jīng)理，負責先進技術(shù)板塊的他不掩對科技的癡迷和熱情。

楊磊北大化學系畢業(yè)，之后去美國攻讀計算機碩士，他打趣和鄧鋒唯一的差別是自己讀完了博士。求學和之后的工作經(jīng)歷讓楊磊對計算機領(lǐng)域從材料開始到半導體器件，一直到計算機架構(gòu)和軟件，都有深入的了解和把握。

畢業(yè)后楊磊在硅谷的麥肯錫辦公室工作，專注科技產(chǎn)業(yè)，計算機產(chǎn)業(yè)上下游的相關(guān)企業(yè)，摩托羅拉、AMD、NEC、飛利浦、思科、惠普等都成為他的客戶，在整個IT產(chǎn)業(yè)鏈上積累了深厚的人脈。在做咨詢的時候，楊磊接觸到了風險投資，個人開始嘗試做天使投資，三年投了5家企業(yè)，居然成功率百分之百，后來干脆加入美國專業(yè)風投基金，負責建立中國辦公室，主要關(guān)注清潔技術(shù)和新能源領(lǐng)域。美國基金中國業(yè)務(wù)決策鏈條長，楊磊覺得錯失了不少機會。恰好這時，他投資的萬網(wǎng)科技被阿里收購，而北極光也是萬網(wǎng)的投資人之一，借此認識了鄧鋒。

投資理念相投讓楊磊選擇加盟，楊磊認為除了大家都看得比較長遠，追求遠期大贏，而非近期利益之外，技能上的互補也是原因之一，“我是從底層往上看，鄧總是從信號處理、計算機芯片架構(gòu)往下看，所以在硬件上面我們整個全都補齊了。”

對自己技術(shù)上的能力，楊磊相當?shù)淖孕牛?ldquo;先進科技這個組我主要負責，里邊會有一些硬科技，項目不是以商業(yè)模式創(chuàng)新，而是以技術(shù)創(chuàng)新為主體，（對技術(shù)的了解）在判斷上會有一些幫助，其實主要是我能聽得懂，要沒有這個背景，你問題都問不出來，只能依靠專家，可專家說的你還是不理解。”

很多投的項目，楊磊甚至會和被投企業(yè)一起去申請專利，“技術(shù)可以白送，寫上我名字就行”，具有這樣技術(shù)底氣的投資人，鳳毛麟角。“我不能說自己是最好的投資人，但應(yīng)該是投資人里邊最懂技術(shù)的。”

對技術(shù)的敏銳和自信，讓北極光在項目還沒有產(chǎn)品化的早期階段就敢于投入。

去年北極光退出了一個存儲控制器的項目，是一個在美國的團隊，公司還沒有推出正式產(chǎn)品，僅憑一個樣品就賣了1.75億美元。從投資到退出，只有兩年時間，北極光拿回6000多萬美元，賺了8倍。

一些外行眼里的神奇技術(shù)也會讓楊磊興奮，漢朗科技。生產(chǎn)一種液晶材料，顯示的時候不需要電，只在改變的時候需要，功耗非常低，第一個應(yīng)用領(lǐng)域是電子標簽，北京的不少超市都使用它們的產(chǎn)品。而楊磊投它的時候還只是一個材料，還不確切知道能用到什么地方。

還有從事柔性觸控的諾菲，可以像印刷報紙一樣生產(chǎn)一種大屏材料，用來做各種各樣的屏幕，成本很低，但導電率更好，還可以折疊。這家公司北極光幾乎是從零開始參與，幫美國的研發(fā)團隊落戶國內(nèi)科技園區(qū)。創(chuàng)始人是技術(shù)男，市場方面很差，楊磊利用自己的人脈，找了兩個對觸控行業(yè)很熟悉的人做顧問，其中一個后來成為了公司CEO。

“我們?yōu)槭裁丛敢饣ㄟ@么大精力去做？因為我覺得這是未來很大的方向，而且花不了太多的錢。時間上我們判斷兩三年應(yīng)該可以出來，事實上這家公司用了三年就走完了美國公司十幾年的歷程。”

對技術(shù)領(lǐng)域一些規(guī)律性的把握，讓北極光有能力踩準投資的時間節(jié)點。“材料科學是試驗性科學，必須試，但美國成本很高，（分成ABC三步）他只能做其中的一步，其他的要放在國外，從最開始的材料到終端器件走一圈回來要兩個月。”但中國人工便宜，就可以建立一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，一次試驗可能只需要幾天，“別人用十年可能試了60圈，它可能只需要半年，導致這樣的公司在中國會成功??我們很清楚這和美國打法正好相反。如果不是對材料有理解，可能不會有這種感觸。”

北極光技術(shù)鑒別能力上的長板讓其獲得不菲的回報，僅在先進科技領(lǐng)域包括半導體在內(nèi)投資了二十多家企業(yè)，八家已經(jīng)實現(xiàn)退出。“半導體我們做的比較好，一共投了八家，兩家上市，兩家被并購，還有一家創(chuàng)業(yè)板也過會了。這些企業(yè)我們投的都是A輪，后來至少到了C輪。”

楊磊是《從零到一》的忠實讀者，認同書里提到的真正掙錢的方法只有壟斷，“沒壟斷的市場已經(jīng)非常透明，很難掙到錢，我還是喜歡投一些相對來說能夠造成壟斷局面的公司，不管是因為技術(shù)壁壘還是因為其他壁壘。”

北極光基因里的工程師情節(jié)可能發(fā)揮著作用，“互聯(lián)網(wǎng)概念是說我有黏性，像科技類產(chǎn)品，尤其是零組件類的，黏性不像互聯(lián)網(wǎng)，如果是2B的生意你要有壁壘，真正2B的東西這種壁壘一般只有兩個東西，關(guān)系和技術(shù)。這是最牢靠的兩個東西。”

楊磊的投資項目一般集中在300萬美元左右的A輪，因為其他人看不太懂，所以項目競爭也不激烈，估值合理，也很容易拿到大比例，“很多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊和公司都是慢慢‘煮’出來的。在這個過程中，我們投資機構(gòu)需要扮演很重要的角色——‘食材’的配比、‘火候’的把握等等都是需要講究的。”楊磊做了這樣一個比喻。

輸贏

但如果把北極光的成功僅僅看成來自一群技術(shù)男的工程師情結(jié)，那也只會得出瞎子摸象的結(jié)論。事實上，北極光和鄧鋒都絕非技術(shù)至上論者，更多時候是把商業(yè)本質(zhì)放在首位。

自己是不是有對技術(shù)的迷戀，或者力圖把競爭力的護城河建立在技術(shù)壁壘上，鄧鋒認為這種看法有失偏頗，“首先看是什么行業(yè)，有些可能不依靠技術(shù)的是不是也要看技術(shù)，我覺得倒不是。我不是技術(shù)人員出身，沒有做過企業(yè)，知道技術(shù)在企業(yè)里占多大比例，如果你看過我過去這些年的講話，會發(fā)現(xiàn)所有地方我都會強調(diào)不要單從技術(shù)出發(fā)，而要從客戶出發(fā)，然后再到產(chǎn)品、技術(shù)。還要重視企業(yè)的文化、管理，這都比單純重視技術(shù)重要的多。”鄧鋒甚至認為和教授合作成功不易，就是因為教授太過于看重技術(shù)。

事實上，北極光和鄧鋒十年投資中既有堅持，但也非一成不變。投資領(lǐng)域在拓寬，TMT中從2B項目，然后2C項目越來越多，進而加入清潔技術(shù)、新材料、先進制造等，最后進軍醫(yī)療行業(yè)，而鄧鋒看人、看項目的角度也在不斷修正。

一些變化微妙，只能意會，“最早的時候我會看人短板是不是太多，現(xiàn)在我可能更傾向于看你長板是不是特別長，有沒有特別牛的一點，別人沒有；而不是這個人缺點是不是越少越好，這思路就不一樣了。”

因為對投資的領(lǐng)悟在加深，“變化來自我覺得風險投資不是把風險都避開了投資就是成功的，風險投資不能看成功率，特別是早期投資，是看總回報。你要強調(diào)成功率高，那些特別好的案子可能就錯過了。”“按照正常的看法，當初馬云說要做淘寶，不收錢，顛覆ebay，很多人說這哥們瘋了，現(xiàn)在回頭看大家覺得馬云真聰明，但當時有多少人這么想？??換句話說，有時候案子聽著怪怪的，又有點靠譜，反而有可能一旦做成，收益很大。”

明星項目在鄧鋒心目中的位置在加碼，現(xiàn)在更關(guān)鍵的是一旦成功了，它回報有多少。

鄧鋒也在總結(jié)十年來的失誤，或者換個更準確的說法，如果能回到當初的情境，是不是有更好的選擇。

北極光現(xiàn)在追求輕資產(chǎn)、高增長的項目，而回避資產(chǎn)比較重的公司。2007、2008年北極光投資了一些重資產(chǎn)的項目，主要是清潔科技和新能源，但是隨后發(fā)現(xiàn)這樣的公司需要不停的融資，建廠要花錢，增添設(shè)備也要花錢，“我們作為VC，需要干的是一塊錢賺十塊錢的事，如果是很重的資產(chǎn)，就做不到。所以這種重資產(chǎn)的項目，從目前看會投得越來越少。并不是說這個領(lǐng)域沒有好的項目，但是要把高增長、輕資產(chǎn)兩條放在一起篩選，符合條件的項目就沒有那么多了。”

作為一家以純美元基金起步的投資機構(gòu)，十年間讓鄧鋒做過的最艱難的決定是北極光要不要盡早發(fā)行人民幣基金，同時怎么處理人民幣基金和美元基金的關(guān)系。

隨著2009年創(chuàng)業(yè)板的推出，人民幣基金的機會已經(jīng)越來越清楚了。

但當時美元基金的LP對北極光發(fā)行人民幣基金心存疑慮，擔心二者之間存在利益沖突，“你做人民幣基金，那我的錢你管不管，好的案子這兩個基金給誰投，他們會有這些擔心，是很自然的。”當時北極光內(nèi)部有不同的聲音，有的認為既然美元基金LP反對，干脆不做了，鄧鋒采取了相對比較穩(wěn)健的做法，先跟美元LP做很好的溝通，一起座談，消除顧慮，認清方向，取得共識以后，北極光再開始做人民幣基金，“相對來說我們做人民幣基金的速度，什么時候做，做的規(guī)模，都不是很激進，這是好事還是壞事，今天看的話，也覺得未必是好事，但是要回到那個時間點我可能還是會這么做決定。”

堅持穩(wěn)健和聚焦，也可能讓北極光這些年有意無意之中和一些明星項目擦肩而過。比如京東，當時鄧鋒知道京東在融資，如果下決心投，也能進入，但覺得京東燒錢太厲害，還是放棄了。還比如小米，鄧鋒當時咨詢了手機行業(yè)很多專家，都不看好小米做硬件，“坦率地說，假如那時候雷軍做手機來找我，還真不見得就投 ??所以我們是把這個機會錯過了，我覺得不管小米以后有多么大的挑戰(zhàn)，至少從今天來看，如果投資小米早期的話結(jié)果是很好的。”

這些結(jié)果看似遺憾的決定，與北極光背后的投資人怎么想，以及因此選擇的發(fā)展戰(zhàn)略有一定的關(guān)系。

“沒有抓到最多的明星，我覺得這和一個基金的哲學或者戰(zhàn)略有關(guān)。我們基金的LP是美國那種做長期投資的，像大學的捐助基金、基金會，這些人的想法不是今天找個基金給他很大的回報，明年再換一個基金，而是希望找到一個團隊給他穩(wěn)定的、不錯的高回報，他不希望說，今天回報特別高，但下一次回報就低了，希望相對來說比較穩(wěn)定。”

“京東我沒在里面，因為那是大賭的事，大輸大贏的事，我們不做。”

像Pre-IPO這種“摘果子”的窗口型機會，北極光沒有刻意去搶，有所失就有所得，北極光主動放棄了一些機會，但同時也抵擋住了市場的誘惑。這兩年“那些大坑，包括什么O2O，可穿戴，我們都沒有掉進去，我也不覺得這是在夸我，因為可能好的東西我也沒有跟上。追著市場節(jié)奏，好的會把你帶上去，是坑也把你帶下去了。”

鄧鋒認為這并不是北極光反應(yīng)慢，而是和心態(tài)、性格和選擇相關(guān)，有些市場熱點可能就延續(xù)了幾個月，“我真的沒想說我們多么聰明地把一個個錯誤都避免掉了，而是你的戰(zhàn)略、哲學、思路，使得你不會犯那么多錯誤。”

鄧鋒的選擇是“賽道覆蓋的范圍寬點，每個賽道我都選那些最優(yōu)的企業(yè)。有些賽道可能沒有做得特別好，但是因為選了最優(yōu)的企業(yè)，也不會很差，賽道特別好的，回報就會不錯。”

這種穩(wěn)健也體現(xiàn)在北極光對基金規(guī)模的選擇上，作為中國品牌響亮的頂級VC，北極光募集完成的最近的一支基金有意控制在4億美元規(guī)模。一些和北極光同時起步的機構(gòu)，今天基金發(fā)行的規(guī)模已經(jīng)遠超過了這個數(shù)字。

這不是北極光在募資能力上的欠缺，還是因為堅持投早期的思路。如果堅持投早期項目，平均一個項目一兩千萬美元，4億美元可以投二三十個項目，那規(guī)模已經(jīng)夠用，如果一味追求基金規(guī)模，就只能改變投早期的原則，去做成長期的企業(yè)，事實上，一些成功的VC由于基金規(guī)模不斷放大，投資標的也只好從早期項目不斷后移。

北極光也有自己的心思，100億美元翻十倍很難，1億美元翻十倍就相對容易，基金規(guī)模基數(shù)相對小，就越容易給基金投資人更高的回報。

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理姜皓天

平衡、多元

在北極光，姜皓天是資歷幾乎和鄧鋒相當?shù)牧硪晃欢驴偨?jīng)理，加盟的時間是他定義的中國VC行業(yè)的元年。“2005、2006年有一個標志性的事件，硅谷主流的VC，像紅杉，都是在那一年進入中國，啟明、北極光，也是在那時候做出來的。”

姜皓天還在讀書的時候就接觸了VC，入行很早，1998年開始分別在企業(yè)、投行、投資人的不同位置上工作，在VC和相關(guān)行業(yè)積累很深。

按他的說法，當時整個中國做VC的不過百八十人，彼此熟識。他和鄧鋒一致認為做早期最有價值、最有機會，而VC也應(yīng)該是長跑。而兩人一個海歸，一個本土，也很match。

姜皓天感覺里，北極光慢慢變得更全面、更平衡，從一開始典型的海歸、工程師、技術(shù)導向，到人員構(gòu)成更多元，投資領(lǐng)域也在拓展，在2C的消費領(lǐng)域很多投資也可圈可點。

北極光創(chuàng)業(yè)初期是典型的海歸團隊，2009年以前投資團隊建設(shè)方面，也以國際名牌MBA畢業(yè)，以前有過咨詢、投行經(jīng)驗的人居多，背景好看，人也聰明，成長很有潛力。但這樣的人也有問題，對具體行業(yè)沒有太多經(jīng)驗，同時背景相似，也缺乏差異化。

2009年之后，北極光開始有意識吸納一些和現(xiàn)有團隊不同風格的人。“要避免投資機構(gòu)都是一類人，方法一樣、思考方式一樣，這樣會出現(xiàn)一些系統(tǒng)性問題。因此招了一些和過去不同類的，甚至有看起來很不一樣的人，有的可能比較野，有的非常狼性，不同的人就會有不同的做法。”

另外，很多人來自不同行業(yè)，比如出身騰訊、百度、新浪，對行業(yè)不管是認識還是人脈，都有長處，“短處是在投資方面經(jīng)驗不足，但一個團隊需要各種各樣不同的人，這是團隊上的變化和改進。”

“不同風格的人，在這都能找到自己的位置，最后用成績說話，”姜皓天認為北極光的企業(yè)文化變得更加包容。

在投資領(lǐng)域上，也有更多樣化的嘗試，在北極光最重要的TMT領(lǐng)域，鄧鋒的強項和背景在2B方面，姜皓天的長處在2C方面，兩人相互配合，將北極光的TMT投資從2B擴展到2C，從一開始以技術(shù)為主，逐漸也更多兼顧市場和商業(yè)模式。

“北極光的幾個創(chuàng)始人的背景都是搞技術(shù)出身，工程師的背景，技術(shù)的背景，海歸的背景，我的加入增加了一些本土背景，以前主要做一些2B方面的投資，半導體、通訊設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)安全、企業(yè)級軟件這方面比較多。我進來之后， TMT領(lǐng)域投資鄧鋒更在2B方面，我更在2C方面。”

游戲是北極光投資思路拓展的一個典型例子，“2007年讓整個團隊了解游戲這個行業(yè)，一起見一些公司，包括請一些人過來講，游戲行業(yè)是怎么回事，從投資角度怎么看這個行業(yè)，因為大家一開始有好多疑慮，比如游戲行業(yè)是不是會毒害青少年，是不是不可持續(xù)。慢慢潛移默化，從一無所知，到后來能夠形成整個基金的統(tǒng)一認識，應(yīng)該投游戲，應(yīng)該如何投游戲這樣一個大概的思路。”姜皓天回憶。

2008年北極光投了第一個游戲項目，讓當時其他投資機構(gòu)相當震驚和不解，因為他們覺得鄧鋒工程師背景，是投技術(shù)的，根本不懂游戲，也不可能投游戲，“打死都不信??但后來我們投的可能超過他們。在游戲方面不謙虛地說，跟其他基金去比，我們的成功率和回報應(yīng)該是整個VC行業(yè)最成功的一兩家吧 ”。

如今由游戲延展出的互聯(lián)網(wǎng)娛樂版塊，不管是小說領(lǐng)域已上市的中文在線，還是漫畫領(lǐng)域已經(jīng)被奧飛動漫收購的有妖氣，還有音樂領(lǐng)域合并于海洋音樂的酷我，加上早在2008年作為首輪投資人投資的開心網(wǎng)，2011年投資的美團，等等。在2C領(lǐng)域北極光投資的知名企業(yè)不斷增多，“我覺得慢慢北極光變得更全面、更平衡了。”姜皓天總結(jié)。

北極光由穩(wěn)健變得更多元和靈活，姜皓天認為這也符合北極光發(fā)展的邏輯。他指出，北極光是2005、2006年那一撥基金里邊為數(shù)不多使用自己新創(chuàng)品牌的基金，而當時大量基金是國外品牌或者聯(lián)合品牌。“做我們這行的，最怕是募不到下一支基金，我們是自己的牌子，所以特別在意別把事做砸了，砸了以后募不到下一個基金就完了。因為這種原因，加上鄧總最早的創(chuàng)始團隊風格是工程師文化，偏穩(wěn)健和保守，雙重因素疊加，因此北極光在做第一支基金的時候特別穩(wěn)健。”

在姜皓天看來，隨著更多人加入，北極光做第二支基金時已經(jīng)略有改觀，當時投了藍港、美團、觸控科技這些2C的成功案例。

“如果沒有這些案例，北極光雖然說回報也不會差，但可能感覺還是很有距離感，投的好多公司大家都沒怎么聽說過??看北極光前五年，偏穩(wěn)健和保守。后五年，特別最近這兩三年，我不能說變成激進，但也絕對不是以前那個樣子了。大家談起來還是有那個感覺，也是因為觀念形成后畢竟有一個延續(xù)。”

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理李立新

未來

今天的北極光已經(jīng)是擁有多支美元和人民幣的雙幣基金，人民幣基金目前規(guī)模相對較小，空間更大，加大人民幣基金的力度是北極光下一步發(fā)展的重點。董事總經(jīng)理李立新是設(shè)立人民幣基金的主要參與者，在北極光的幾位董事總經(jīng)理中，是一位具有技術(shù)背景，但管理經(jīng)驗更豐富的高管。

李立新技術(shù)出身，最早自己做企業(yè)，后來把企業(yè)賣掉，加盟一個大的企業(yè)集團，負責南方區(qū)，也做一些資本運營，收購了一家上市公司，又成為上市公司的總經(jīng)理。

幾番“折騰”后李立新考慮職業(yè)生涯的下半場，想做一些投資，2009年開始給北極光做投資合伙人，后來正式成為董事總經(jīng)理。

李立新認為投資的早期項目，可以說每天都是企業(yè)發(fā)展的十字路口，比如現(xiàn)金流配置、開發(fā)速度、產(chǎn)品線豐富是否必要，都需要綜合性的判斷和把握，因此自己過去綜合性運營和管理的經(jīng)驗起到的作用會更重一些。

李立新自稱土鱉，“我沒有海外學習和工作背景，對國內(nèi)情況比較熟一點，因此人民幣基金募集方面，包括一些重要LP的拓展，我多花了一些精力。”

他認為，整體來說美元基金的LP和人民幣基金LP是兩個不同的群體，而且差異很大。北極光比較謹慎，先做合資，規(guī)模小的，慢慢再規(guī)模化。盡量去尋找理念相同的LP，比如一些成功的企業(yè)家和國內(nèi)比較商業(yè)化運作的母基金。把北極光的理念和邏輯說清楚，通過多次溝通得到他們的認可，從實踐上看他們還是很滿意的。

但北極光還是會堅持美元、人民幣雙幣基金的道路。按李立新的看法，現(xiàn)在美元基金有可能不好做。原來傳統(tǒng)的美元基金更多是做海外結(jié)構(gòu)，投資的企業(yè)海外上市退出。現(xiàn)在海外對中國概念公司熱捧程度沒有原來那么高，過了窗口期。所以很多海外上市的中國公司要私有化退回國，沒上的要拆VIE回來。

但問題并不絕對：

第一，美元的VC市場是一個很穩(wěn)定的供給市場，投資主體一定會做這樣的配置，這個錢是永遠都有的，是很規(guī)范的市場。

第二，技術(shù)類早期公司需要一些穩(wěn)定的錢。人民幣基金大部分還是要求比較快的回報，所以一旦環(huán)境變化或者企業(yè)成長速度不如預期，需要再做融資的時候，這時候美元基金相反是一個很好的供應(yīng)者。“所以從這個角度，我們覺得沒有那么絕對，美元和人民幣應(yīng)該盡量去平衡使用。”

對未來，李立新認為，北極光有品牌效應(yīng)，美譽度很好，但總的來說北極光基金還是會穩(wěn)健發(fā)展，不太可能馬上就去做品牌平臺化，去做一個資管平臺，或者變成一個全方位的綜合基金。不能說未來不會，但目前的定位還是一個專業(yè)的風險投資基金。

不過，這不會影響北極光內(nèi)部新生力量的成長。醫(yī)療健康是北極光后來開拓的領(lǐng)域，已經(jīng)占到投資額的20%左右，負責在該領(lǐng)域投資的于芳有在中國醫(yī)療行業(yè)的黃埔軍校強生多年工作的經(jīng)驗，接受記者采訪時，她正在籌備一場“精準醫(yī)療之分子診斷”的研討會，在最前沿的醫(yī)療領(lǐng)域整合資源、捕捉機會。

成熟機構(gòu)的裂變是一種無奈的普遍現(xiàn)象，北極光需要有更有效的方法去激發(fā)這些年輕人的熱情，最好的辦法似乎仍然是授權(quán)和信任。合伙人張朋感觸最深的，首先是北極光對自己很信任，從進公司開始，公司就給了個人很多的空間，包括看哪些行業(yè)，怎么去把控投資項目狀態(tài)，怎么和企業(yè)CEO打交道、怎么去談條款都給了空間施展，而并沒有劃出很多條條框框，參與感很強，授權(quán)比較充分。還有，“鄧鋒做事很公平，‘平等’是北極光我們內(nèi)部的一個特點，在這兒每個人都能感覺被尊重、被重視”。

身材高大的鄧鋒遇見人時會不經(jīng)意的欠欠身，相當隨和，并不給人一種成功者帶來的壓迫感。交談中，感受明顯的不是攫取的欲望，而是滿足和感恩。

鄧鋒曾經(jīng)講過，他當年創(chuàng)業(yè)的啟動資金來自6個國家的12位天使投資人，北極光的同事在談到鄧鋒時，往往會指出他心里有這樣一種情結(jié)，他當年創(chuàng)業(yè)受惠于風險投資，因此特別希望以風險投資的方式去幫助那些創(chuàng)業(yè)中的企業(yè)家。

外出演講是鄧鋒公眾生活的一部分，在這些場合他也能宣泄心緒，其中那些有個人色彩的語言聽來讓人頗為心動，“公司興敗榮衰，然而到你六七十歲安享晚年的時候，最幸福的事就是和一幫知心朋友坐在一起，喝喝美酒，聊聊當年，講講當年一起沖鋒陷陣、用進取之心打敗強敵的光榮歷史，這真是很幸福的事。”

熟悉的人說，鄧鋒本人比十年前剛回國時更放松，他覺得自己還很年輕，心更寬了，更平和了，“理想就是像現(xiàn)在這樣活著，我覺得我還是本單位里邊最有幽默感的人，如果有人還和我爭的話，那就加上之一吧。”他最后笑著說。